前段时间，由于能源价格高企及中国
铝冶炼生产商主动减产等消息轮番爆炒，LME期铝价格在短短1个月的时间内，从2900美元/吨上涨至3380美元/吨纪录高点，涨幅高达16%，但随后在不到一个月的时间里被打回原形。相对而言，由于沪铝缺乏大笔基金入场，上涨的幅度较小，在20000元/吨上方的价位也是昙花一现。我们认为，在成本因素炒作消退之后，铝价的走向将重新回归其基本面。
氧化铝价格下降促使原铝成本下跌
从今年公布的1－5月份数据来看，
氧化铝的扩张速度明显大于
电解铝。1－5月份，我国电解铝产量为544万吨，同比增加14.2%，而氧化铝的产量为911万吨，同比增加20.2%。这就造成了国内氧化铝供应略显宽松，从而使氧化铝的价格有下行的压力。
中国铝业8月1日起将氧化铝价格从之前的每吨3500元下调至3200元，这是其年内第二次向下调价。此次调价，中铝系价格被迫再次向非中铝系看齐。随着非中铝系产能的扩张，中铝系所产的氧化铝在全国占有率大幅下降，仅占43%左右。由于国内氧化铝新产能的释放，市场上氧化铝已经略显过剩。价格也自去年年底的4200元/吨向下调低了1000元，调整幅度约为24%。而目前市场上氧化铝的实际成交价格也已经在3200元/吨附近。
由于氧化铝价格的下调，原铝的成本也随之下降。氧化铝的价格在原铝成本构成中约占40%的比例。按两吨氧化铝冶炼成一吨原铝来计算，氧化铝价格下调300元/吨，相当于成本下降600元/吨。而相对于电价上涨2.5分所造成的300多元的成本上升而言，这次氧化铝价格的下调，实际上消化了成本上升而且有余。
短期来看，氧化铝的价格将主导原铝成本的走势。虽然目前电力紧张导致后期电价仍有可能继续上调，但根据国内目前的实际情况，电价调整一步到位的可能性较小，而分批次的小幅上调将是后期可能采取的办法，所以由于目前氧化铝价格的持续下滑，电力涨价因素在一定程度上已被市场所淡化。市场前期热衷的成本因素炒作早已结束。
征收
铝合金关税将使铝价承压
原铝属于高污染、高耗能的产品，我国政策的导向是限制这类产品出口。据了解，中国正在考虑向未锻轧的铝
合金征收5%出口关税，最快于今年9月份实施，以减少有关产品的出口。今年上半年铝合金出口量激增，共计出口39.60万吨铝合金，年增长率高达131%，而进口量保持平稳。由于出口增长迅猛，国家加快出台限制“两高一资”的产品外流便是预料之中的事了。一旦推出征收铝合金关税的政策，将会使本已十分疲软的原铝消费雪上加霜。
库存压力沉重
今年上半年，沪铝和LME铝的库存大幅增加，全球库存增长高达23.6%。库存压力沉重，现货处于贴水的状态，这些均预示了全球对原铝的消费正在逐渐放缓。
联合减产对供给的影响有限
此次铝冶炼企业联合减产5%—10%，其中的各种因素影响有必要加以识别。联合减产不受法律约束，而且企业减产夹杂着计划投产的新产能搁置和企业
设备大修计划的提前，预计这次减产不会超过14万吨，对供给的影响很有限。
而国内电解铝现货市场需求疲软恐将持续。在国家宏观调控政策下，很多企业资金匮乏，导致投资者参与沪铝期货市场积极性不足，而下游企业的保值意愿也不强，观望气氛浓厚。今年以来弱市运行的沪铝，其上方抛压沉重，故市场在不断测试冰雪灾害前期沪铝运行的成本价位区域。再看看原铝第二大消费国美国的经济数据。美国商务部7月31日公布，第二季国内生产总值(GDP)环比年率初值为增长1.9%，略低于市场预期，但美国劳工部公布7月26日结束的一周，美国初次申请失业金人数大增4.4万人至44.8万人，大幅高于预估的39.5万人。美国经济的走软，将大大抑制基础工业品如原铝的消费。
本轮铝价下跌早已将前期因减产和电力成本因素的涨幅抹去，市场预期已从之前的成本看涨推动转变为需求下降引发的获利了结，主要表现为持仓量下降较为明显。而对于国内限产而言，如果8月中旬公布的数据显示减产并未达到市场预期，国内铝价可能会滑落到成本价附近，以试探市场真实的减产潜力。
总体而言，在大的宏观背景趋弱的情况下，单纯依靠成本提升以维持商品价格上扬的根基并不牢固。而需求增速、库存和宏观经济数据反映了市场当前所处的态势。在成本因素炒作消退之后，原铝的价格走向将重归基本面。
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