【中国幕墙网 11月27日消息 记者小静】未来两年
铝加工业务产能扩张稳定公司业绩。自公司发行28亿可转换债后，公司
熔铸产能将由目前的15万吨上升到67万吨，热轧产能将有目前的20万吨上升到60万吨，工业
型材产能将有目前的1.5万吨上升到11.5万吨。公司预期以上三项
铝加工产能2009年发挥约30％，2010年发挥约60％，
2011年发挥约75％。此外，
氧化铝、
电解铝、热电业务公司目前未有扩张计划。
09年铝行业景气仍将低迷。铝行业今年新增产能大概在300万吨左右，预计铝行业全年产能将超过1800万吨，由于消费疲弱，我们预期明年电解铝产量将不会超过1400万吨。剩下近400万吨产能将呈现闲置状态，而潜在的产能供应将对铝价形成较大压力，铝行业09年预期仍将持续低迷。
100万吨高价
铝土矿将对09年业绩形成压力。受铝土矿和海运费大幅下滑影响，国内进口铝土矿到岸价降至约50美元/吨。但公司目前具有100万吨铝土矿库存，存货成本价格为530元左右，较目前铝土矿现货价格高30%左右。
免税期结束，09年公司所得税率上升。公司子公司为合资企业享受所得税享受“两免三减半”的税收优惠。08年免税期到期，09年步入减半纳税时期，由于前期公司通过子公司避税手段使得合并报表所得税率为零，但是随着免税期的结束，公司所得税率至少将达到12.5％，此将影响公司09年业绩。
转债转股价下调可能较大，未来摊薄公司业绩程度较大。从公司了解到未来3年公司将力促转债持有者转股而不是回购，因此，未来公司下调转股价格可能性很大，一旦下调，将更加稀释公司股本，摊薄每股收益。如果按10元、8元和6元价格转股，公司的业绩摊薄程度分别为21%、26%和35%。
给予“中性A”投资评级：与铝行业同类公司相比，南山铝业在成本控制和产业链完整程度上具备较强的竞争力，在行业景气低迷的背景下，南山铝业铝加工业务仍然可以为公司提供较好较稳定的利润，因此，我们给予公司长期A的投资评级。但是，考虑到公司目前面临高价铝土矿存货损失、所得税率的大幅提高和转债存在的大幅摊薄公司业绩的风险，我们给予公司中性的投资评级，给予公司6元的目标价格。相当于不考虑转债摊薄业绩情况下09年业绩12倍市盈率，考虑转债转股情况09年业绩约15倍市盈率水平。【完】
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